【貿易戰暫歇】​第4季投資展望 股債64布局為優選

出版時間:2019/10/13 16:48

金融市場上半年股債雙漲,惟今年8月美中貿易戰火再起,對市場信心帶來衝擊,不過隨著上周美中貿易戰暫緩消息傳來,專家建議股債64布局為佳。

全球央行貨幣政策支撐景氣,逐漸度過庫存去化週期,基本面可望改善,考量景氣強弱、趨勢動能、利差風險及評價等模型因子。第4季股債表現,富邦證券看好美國市政債表現、永豐金證則樂觀看股市表現。中信銀建議,第4季資產配置採60、40股債布局,分散風險最妥當。
 
今年以來貿易風險逐漸影響實質經濟,全球貿易量雖無明顯下降,但中國供應鏈外移情況明顯,整體製造業部門的景氣仍受到衝擊,主要國家製造業採購經理人指數多下滑至50的景氣榮枯線之下。
 
不過,消費端表現頗為強勁,美國、歐洲等成熟國家的勞動市場表現強勁,是支撐消費的重要理由。中信銀行認為強勁的終端需求將有效消化庫存,最新庫存數據已看到成效,研判製造業活動於明年第一季將回溫。
 
貨幣政策方面,今年上半年32個主要國家中共有7個降息,下半年政策仍趨寬鬆,美國聯準會9月進行今年第二次降息,歐洲央行則推出降息、量化寬鬆、寬鬆期限不設限、準備金分級利率和定向長期再融資計畫的政策組合。
 
新興市場則以影響力最強的中國,在8月推行貸款市場利率機制改革,企圖疏通貨幣市場利率向實體貸款利率的傳導路徑,9月則全面降準。
 
財政政策方面,亞洲國家紛紛推出相關措施,除中國既有減稅和基礎建設支出的計畫外,韓國、泰國政府都紛紛承諾追加支出和減稅,連一向對財政支出謹慎的德國,都提出擴張性財政政策的計畫。在政策的挹注之下,中信銀行研判景氣反彈的小循環可期。
 
美國8月兩次抬升中國進口商品關稅後,10月將重新和中國貿易談判。為使談判順利進行,中國已再次購買美國農產品,惟美國表示談判焦點仍為智慧財產權,貿易戰僵局恐不易太快解決。
 
現階段景氣由內需支撐,預期年底前製造業數據落底,因貨幣政策延長景氣週期,預期明年第一季景氣逐步回溫,企業獲利將隨之改善。第四季國際政經情勢不確定雖稍有干擾,風險性資產或因此出現修正,但也將減低評價面過高帶來的疑慮。
 
在基本面無虞環境下,中信銀行建議股債資產60、40配置,並針對資產強弱進行差異化調控,暫時避開受美中貿易戰直接衝擊的標的,預期美、日、韓企業獲利有強勁成長,東南亞亦可望受惠於轉單效應。
 
富邦證券表示,隨著各國央行吹起降息風後,長期觀察美國20年公債與美國市政債均相對抗跌,因此市政債CEF(Closed-end fund;封閉型基金 )或ETF都可做為投資人分散風險的配置工具之一,作為抗震功能的投資組合。
 
其中,美國市政債為美國第四大債券市場,整體債券規模約3.9兆美元,平均每年債券發行量超過3000億美元,而美國市政債券是用來資助城市建案,如修築隧道或整建學校,由稅收或電費等必須服務收入支付,幾乎和美國公債一樣安全,因此多為一般投資人持有,是退休族群資產配置的重要一環。
 
除了未來低利的環境有利支撐美國市政債價格外,違約率低也是一大優勢。市面上流通的美國市政債超過九成為投資等級,主要是因為其市政債本息償付是以稅收或公用事業的收益為主,故信用評等相對高。
 
富邦證券認為,在2008年金融海嘯過後,新發行的市政債券大多有附加保險,降低債息無法給付的風險,為投資人增添防護。重要的是,美國市政債與美國公債同為政府體系發行的債券,不但可享免稅待遇,收益率較公債高,還可藉由槓桿來拉高殖利率,更添吸引力。
 
建議投資人可透過複委託買入美國市政債CEF(Closed-end fund;封閉型基金 )或ETF,等同買進一籃子市政債券,可分散掉單一個州違約的風險。而CEF或是ETF的市政債主要區別在於費用率及股利率。
 
至於股市部分,永豐金證券認為,中國的去美化動作與加速5G產業的推展,成為延燒到明年的投資主軸與產業焦點;此外、全球寬鬆環境持續,搭配台股企業獲利將於今年第4季轉為正成長,且延續至明年上半年,預估台股區間震盪,樂觀期待第4季行情。
 
看準中國對5G的加速推展,連帶牽引美國對於5G產業的重視,此一情況將使5G普及加速,另外華為對於5G手機的滲透率目標積極,同樣引動其他品牌廠商跟進,預估整體5G手機滲透率於2020年將超過15%。看好5G手機滲透率提高,以及高頻傳輸所帶動的材料升級商機,帶動台灣相關廠商上至晶圓代工、封測、IC設計、天線材料、散熱等族群有望受惠。(齊瑞甄、林彤潔/台北報導)
 
新增:富邦證券、永豐金證看法、表格

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更新時間:1648
 
匯市場投資因應策略

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股市(國家)成熟市場以盤代跌,新興市場震盪走平機率高。因貿易戰擴大至科技戰,加上企業獲利與經濟成長動能放慢,全球股市易受到突發性因素干擾波動。體質較差的新興市場國家會承受到較大壓力。全球寬鬆環境持續,搭配台股企業獲利將於今年第四季轉為正成長,且延續至明年上半年,預估台股區間震盪,樂觀期待第四季行情。
股市(產業)除天然資源外,2019年第四季多數產業股價下修後有望於2020年第一季迎來反彈。隨著5G建設投資越來越多,通訊設備商產業鏈進入黃金時代,其中相比4G彈性較大的共有天線射頻、無線主設備、傳輸主設備、光模組、網路工程建設等產業備受關注。中國的去美化動作與加速5G產業的推展,看好5G手機滲透率提高,帶動台灣相關廠商上至晶圓代工、封測、IC設計、天線材料、散熱等族群受惠。
債市負利率債券規模增,尋息同時關注債信分化。市政債指數與標普500指數的報酬相關性為-0.18,顯見市政債可做為投資人分散風險的配置工具之一,提供投資組合抗震功能。時間的累積、投資工具挑選以及遵守投資紀律,不論是存股、債券、還是定時定額共同基金,都是適合長期投資累積退休準備金的工具。
匯市具備較高利息收益和穩定性的美元仍將為外幣投資主軸。主要央行的貨幣政策轉向,但因市場不確定性,美元將小幅下滑,但仍維持高位。新興市場資金被抽離的壓力比去年減輕,但仍需防範貿易戰影響。X
資料來源:中信銀行、富邦證券、永豐金證券




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