弱經濟強資產首選 美投資債年賺逾7%

出版時間:2019/06/13

【陳俐妏、萬千華╱台北報導】美中貿易戰殃及全球經濟,世界銀行近日再度下修今年全球經濟成長率預測至2.6%,成長率創近3年新低。在政經風險升高的環境中,錢該往何處去?法人認為,景氣弱成長下,資金多轉進債券資產,而按過去經驗,美國投資級債的表現,往往都能勝過高收益債、公債。

第一金美國100大企業債券基金經理人許書豪表示,世界銀行本次下修全球經濟預測,考量點在於貿易衝突加劇,但風暴核心的美、中兩國,僅中國今年成長率從6.6%降到6.2%、明年從6.2%降到6.1%,為1990年以來最低增幅;至於美國的經濟成長率維持2.5%不變,呈現溫和增長態勢。
若統計1984年以來,當美國經濟成長處於1.8~2.6%的溫和表現時,美國債券市場都有不錯表現,且正報酬機率都達100%。再就報酬率的角度來看,投資級債平均報酬率7.15%,明顯勝過高收益債的5.99%、公債的4.94%,成為弱經濟中的強資產。

違約風險低資金捧

許書豪認為,關鍵在於經濟雖疲弱,但未陷衰退,信用佳、體質好的大型企業,營運獲利勝過中小型企業,受整體景氣變化影響有限。同時,這類企業發行的債券,多屬投資評級,違約風險較低、收益性夠,易獲市場資金追捧,報酬表現當然好。
展望後市,許書豪認為,貿易戰開打後,好日子漸行漸遠,儘管仍有和解可能,但全球經濟短期難見高成長,金融市場亦詭譎多變,應該擁抱能安度風險,兼顧收益與流動性的美國投資級債券。
對保守型投資人而言,過去20年,若將7成資金配置在美國投資級債,相較於全數放在貨幣或公債資產,即使波動率相當,但年化報酬率可提升1~8倍,在顧風險的同時,有效增強資產收益。
就算是積極型投資人,若同樣將7成資金配置在美國投資級債,相較於全數放在高收益債或美股,年化報酬率減少不到1個百分點,波動度卻能減半,穩健度大大提升。

中高收今年逆勢漲

觀察今年首季的中高收及亞高收指數,擺脫去年頹勢後一路走揚,至5月才因貿易開戰而漲勢暫歇,但第2季來分別上漲0.78%及0.25%。
法人認為,今年中國一行兩會(人民銀行與銀保監會、證監會)致力維穩金融市場,擬啟動降準或降息,以促進經濟溫和增長與充分就業,有助於提振資金流動性,持續拉抬高收益債走勢。
統一全球債券組合基金經理人葉金江表示,考量目前美中兩國的態度都非常強硬,還沒有重啟貿易協商的跡象,研判美中雙方要在6月底的G20(20國集團)高峰會期間,達成協議的機率不高,因此美對中國3000餘億美元的商品清單加徵關稅的後續行動,實行機率大增。
葉金江指出,美國降息已是大概率事件,美元指數由5月的高點98回落至96附近,考量美元不再強勢,且有機會緩貶,資金將重新流入新興市場,對新興國家貨幣的反彈走勢,無疑是正面訊息,後續有利新興市場債表現,而高收債近期將持續隨股市及油價波動,若回檔可採取逢低加碼的中長期佈局策略。

長抱高收債逢低買

考慮美中貿易戰加徵關稅的效應,主要機構預估,美國第2季經濟成長率可能下滑至1%,目前情境強化市場的降息預期,美國10年期公債殖利率自5月初的2.5%,下滑至近21個月低點2.08%後,目前小升至2.14%,研判跌破2%的機率不高,美國3個月期國庫券殖利率為2.24%,續呈長短天期倒掛的現象。
不過,只要Fed降息,倒掛現象即會解除,法人預估,下半年Fed降息2碼的機率高。由於美國Fed主席鮑威爾先前釋出降息可能,市場認為,7月降息機率高達8成,但標普評級指出,若美國內需明顯因貿易戰而放緩,Fed就可能降息,但在那之前應偏向按兵不動。
標普認為,貿易戰影響下,美國今年經濟成長率將降至2.2%,在私人投資疲軟和財政刺激措施減弱下,2020年下探1.7%。近期美對中國商品加徵關稅,預計在未來12個月內,使CPI(消費者物價指數)成長率上升20至30個基點。
不過,標普仍認為,Fed不會理會暫時性通膨上升,除非內需明顯放緩,才可能降息。整體而言,標普認為,若貿易戰無法達成協議,將削弱商業信心,且中國與歐洲經濟成長明顯放緩,加上英國脫歐的不確定因素,進一步增加下行風險。




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