中國經濟起飛 中鋼後勢可期

出版時間:2003/12/29

香港國企H股的飆漲顯然與大陸股市無關,反而是與外資急於投資中國證券有關。這是否表示大陸A股與香港H股走勢明顯脫勾?我們又如何能從這種脫勾走勢中獲利?
從H股和A股的最大權重股觀察,就可以看出上述兩個市場的非理性狀況,這兩檔股票分別是H股的中國石油天然氣,以及A股的中國石化。兩者都是中國的石油開採暨煉製廠,而石油,不論賣方是誰,當然就是石油。

H股漸泡沫化

國際投資客滿手現金,正在美國以外市場尋找更多元的投資管道,而唯一的投資處女地似乎就是中國,而唯一容易投資中國的管道就是香港H股。然而投資中國股票時我們常常發現,中國經濟規模(或至少可以說人口規模)與其可投資股票的規模之間,存在高度的失衡現象,這種失衡導致香港股市三不五時就出現泡沫現象,例如1997年紅籌股的大泡沫,以及1993、1994年間港股的空前大多頭。
好消息當然就是,1997年紅籌股般翻揚了6倍之多,而目前H股的漲幅還沒那麼大,因此可能仍有一些上檔空間可期。但我們都知道H股已經有點泡沫的影子了,所以我們應該自問,如果我們不想在H股身上下賭注(H股現在等於就是一場賭局),那麼若要投資中國經濟成長,還有哪一個市場可以沾上邊呢?台灣嗎?

中鋼漲幅落後

台灣最具代表性的投資標的就是中鋼(2002),中鋼是最接近H股的可投資標的,與H股的馬鞍山鋼鐵(323 HK)和鞍鋼新軋鋼(347 HK)遙相呼應。能源股占香港H股比重達62%,而台灣剛好欠缺此種類股;鋼鐵股是H股市場第二大權重類股,占10%,這就是為什麼中鋼可能具備某種程度的代表性。
中鋼與中國市場的關聯頗大,但大多屬於間接關聯。我們的鋼鐵產業研究員許博惟估計,中鋼營收當中,大約有45%是來自於中國大陸市場,而且若是中國於明年取消進口鋼品限額的傳言屬實的話,該比重還可望大幅上揚。
既然如此,中鋼股價為什麼會落後H股鋼鐵股的股價這麼多呢?兩者不都是銷往同一市場的同類型可投資股票嗎?
沒錯,追根究底這可能就跟中國石油天然氣和中國石化的走勢差異一樣,但是由於台灣目前好的股市題材難尋,因此中鋼可能是農曆年前,台股少數幾檔值得留意的個股之一。
本專欄每周一刊出

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